Invertir en Small Caps

En español se suelen llamar empresas de pequeña capitalización.

¿Qué es una small cap?

La clasificación es por capitalización bursátil (market cap):

¿Por qué puede ser rentable?

Históricamente, las Small Caps han tenido ciclos de varios años: a veces rinden mejor que las grandes y a veces peor.

El ciclo actual, con más de 10 años de peor comportamiento que las Large Caps, es especialmente largo; en cualquier momento podría “darse la vuelta” y ofrecer ventaja a quien haya seleccionado bien.

Ineficiencias del mercado

• Poco conocidas: muchas no tienen cobertura de analistas, lo que genera más ineficiencias de valoración.
• Liquidez: los grandes inversores a menudo no pueden invertir por tamaño; las mejores oportunidades suelen ser más ilíquidas.
• Free float reducido: los equipos directivos suelen controlar gran parte del capital; en muchos casos no les interesa promocionar la acción a corto plazo.
• Mercados secundarios: muchas cotizan en AIM (Reino Unido), BME Growth (España, antiguo MAB) u OTC (EE. UU.), con menos seguridad y más casos de fraude.

Qué analizar

• Salud financiera sólida y generación de flujo de caja estable.
• Palancas de crecimiento y posición competitiva (crecimiento orgánico, cuota de mercado).
• Algún tipo de MOAT (producto o servicio único, o operador de menor coste).
• Equipo directivo: creación de valor, gestión del capital, historial. Muy importante. Alineación de intereses con los accionistas, más que en otros segmentos.
• Auditor: preferible que sea de las Big 4 (no es garantía).

Cómo se pueden corregir las ineficiencias

• Si la compañía es de calidad, irá creciendo en capitalización, con más liquidez y atractivo para institucionales.
• Si está infravalorada, puede ser objeto de OPA o de tender offer / MBO por parte de la dirección para sacar la compañía del mercado tras haber financiado su crecimiento.

Consejos prácticos

Evitar ETFs de Small Caps como norma general

Los ETFs suelen dar más peso a las compañías con más volumen (más líquidas), no a las que más pueden crecer; las más ilíquidas –a veces las mejores oportunidades– tienen peso muy bajo.

Además, muchos índices incluyen empresas de baja calidad: en el Russell 2000 (referencia en EE. UU.) casi la mitad de las empresas pierden dinero, frente a menos del 6% en el S&P 500 o ~14% en el Russell Mid Cap.

El Russell 2000 concentra muchas pequeñas que cotizan sobre todo para financiar pérdidas con ampliaciones.

Evitar equipos sin “skin in the game”

El equipo debe actuar en interés de todos los accionistas; tener “skin in the game” es casi indispensable.

Buscar empresas con posibilidad de expansión

Uno de los catalizadores que mejor suelen funcionar es la expansión (nuevo producto o nueva región), ya sea orgánica (CAPEX + OPEX) o inorgánica (adquisiciones).

En fases tempranas puede ser un % pequeño de las ventas; en las notas a los estados financieros se puede ver si está funcionando. El mercado suele tardar en reflejarlo en Small Caps hasta que el peso en ventas es relevante.

Pros y contras