Invertir en Consumo Estable

Este sector está diseñado bajo un enfoque de orientación a la demanda del mercado, agrupando industrias de bienes y servicios que son esenciales para el consumidor en la economía global.

A diferencia de otros sectores, el Consumo Estable incluye productos que las personas suelen necesitar independientemente del ciclo económico.

MSCI

El sector de Consumo Estable (identificado en inglés en las fuentes como Consumer Staples) corresponde al código 30 dentro de la Estructura de Clasificación Industrial Global (GICS) de MSCI.

A continuación, se detallan sus tres grupos de industria principales y sus respectivos subsectores:

1. Distribución y Venta Minorista de Consumo Básico (Código 3010)

Este grupo abarca a las empresas encargadas de hacer llegar los productos esenciales al consumidor final o a otros negocios.

• Venta Minorista de Medicamentos (30101010): Incluye farmacias y minoristas de medicamentos.
  • Ejemplo: CVS, Walgreens Boots Alliance, etc.
• Distribuidores de Alimentos (30101020): Empresas que distribuyen productos alimenticios a otras compañías, a menudo a través de plataformas en línea propias.
  • Ejemplo: Sysco, US Foods, etc.
• Venta Minorista de Alimentos (30101030): Minoristas dedicados específicamente a la venta de alimentos.
  • Ejemplo: Sprouts, Whole Foods (Amazon), etc.
• Venta Minorista de Mercancía de Consumo Básico (30101040): Incluye hipermercados, grandes superficies y mercados en línea que venden principalmente alimentos, productos para el hogar y cuidado personal.
  • Ejemplo: Walmart, Tesco, Carrefour, Costco, etc.

2. Alimentos, Bebidas y Tabaco (Código 3020)

Este grupo engloba a los productores y fabricantes de bienes de consumo ingeribles,

• Bebidas (302010): Se divide en tres sub-industrias:
  • Cerveceras (30201010): Productores de cerveza y licores de malta.
    • Ejemplo: Carlsberg, Asahi, Molson Coors, etc.
  • Destiladores y Vinicultores (30201020): Productores de bebidas alcohólicas destiladas y vinos.
    • Ejemplo: Diageo, Pernod Ricard, Constellation Brands, etc.
  • Bebidas Refrescantes y No Alcohólicas (30201030): Aguas minerales, refrescos y aguas embotelladas naturales (excluyendo jugos o leche).
    • Ejemplo: Monster Beverage, Britvic, Fomento Económico Mexicano, etc.
• Productos Alimenticios (302020):
  • Productos y Servicios Agrícolas (30202010): Cultivadores, dueños de plantaciones y procesadores que no envasan ni comercializan directamente.
  • Alimentos Envasados y Carnes (30202030): Productores de lácteos, café, té, jugos, carnes, pescados y alimentos para mascotas.
    • Ejemplo: General Mills, Kellogg’s, Conagra, Hormel, Campbell’s, etc.
• Tabaco (30203010): Fabricantes de cigarrillos y otros productos de tabaco, incluyendo cigarrillos electrónicos.
  • Ejemplo: British American Tobacco, Altria, Japan Tobacco, etc.

3. Productos para el Hogar y Personales (Código 3030)

Incluye a los fabricantes de artículos no duraderos utilizados en el mantenimiento de la vivienda o el aseo personal.

• Productos para el Hogar (30301010): Productores de detergentes, limpiadores, desinfectantes y productos de papel para el hogar (como pañuelos o papel higiénico).
  • Ejemplo: Clorox, Reckitt Benckiser, Henkel, Church & Dwight, etc.
• Productos de Cuidado Personal (30302010): Fabricantes de cosméticos, perfumes, artículos de higiene, pañales, vitaminas, suplementos dietéticos y medicinas herbales.
  • Ejemplo: Estée Lauder, Beiersdorf, Colgate-Palmolive, Shiseido, etc.

Estas son las reinas del consumo estable:

Caracterisiticas

• Se trata de modelos de negocio sencillos, fáciles de comprender y analizar.
• Son compañías con fuertes ventajas competitivas —especialmente a nivel de marca— que les permiten operar con escasa presión competitiva.
• En entornos de tipos de interés bajos, muchos inversores tradicionalmente posicionados en renta fija tienden a trasladar capital hacia este tipo de empresas, buscando rentabilidades razonables con un nivel de riesgo contenido.
• Habitualmente, si se adquieren a valoraciones atractivas, pueden generar rentabilidad tanto por expansión de múltiplos (re-rating) como por el crecimiento del negocio y el reparto de dividendos.
• Es clave aprovechar episodios de irracionalidad del mercado o caídas puntuales en su cotización.

Principales métricas

El crecimiento de ventas suele ser moderado —en torno al 4-5%— pero muy estable gracias al fuerte moat (ventaja competitiva) que suelen tener estas empresas.

Son compañías poco intensivas en capital; el coste principal suele ser la publicidad. Los niveles medios de CAPEX/ventas en el sector rondan el 3-5%, lo que favorece retornos sobre el capital invertido (ROIC) elevados y sostenidos, por encima del 20%.

Márgenes de beneficio típicos del sector:

• En alimentación y cuidado personal: márgenes operativos en torno al 15%.
• En tabaco o bebidas no alcohólicas: márgenes más altos, cercanos al 30%.

La alta predictibilidad de beneficios y flujos de caja permite que soporten niveles de deuda elevados sin problema. En este sector se pueden admitir ratios de deuda neta/EBITDA por encima de 2x.

Es fundamental revisar la cuota de mercado y la diversificación geográfica de ventas y productos. Interesa invertir en empresas que no dependan de un solo producto ni de una sola región, para ganar en estabilidad y reducir la ciclicidad.

Múltiplos de valoración habituales

Recuerda el lema de este módulo.

En la actualidad es frecuente encontrar empresas de consumo estable valoradas en estos rangos:

• EV/EBITDA: 10-16x
• EV/EBIT: 16-25x
• PER: 15-25x
• EV/FCF: 15-25x

El nivel concreto de múltiplos dependerá del crecimiento esperado del negocio, del nivel de deuda (por encima de 4-5x deuda neta/EBITDA suele penalizar), del moat de la compañía y del ROIC.

Al ser negocios muy predecibles, suelen cotizar en múltiplos altos (20-25x); el enfoque más razonable es intentar comprar en múltiplos relativamente bajos y sumar el efecto del dividendo.

Una relación útil a tener en cuenta: con tipos de interés bajos las valoraciones suelen ser altas; con tipos altos, los múltiplos bajan y es más habitual encontrar precios atractivos.

Ejemplo empresa TOP

• Cualquiera de las 10 reinas.