Flujo de Caja
El Estado de Flujo de Caja es, para muchos analistas, el estado financiero más importante de una empresa. A diferencia del Estado de Pérdidas y Ganancias (P&L), que muestra las ganancias contables, el Flujo de Caja revela el efectivo real que la empresa ha generado y, aún más importante, qué ha hecho con él.
Permite identificar en qué se utiliza realmente el dinero: si se destina a la operación del negocio, a inversiones o a la devolución de capital a los accionistas.
El Flujo de Caja se reconstruye a partir del Beneficio Neto (Net Income) del Estado de Pérdidas y Ganancias (P&L).
El Flujo de Caja se construye a partir del Beneficio Neto (Net Income) del Estado de Pérdidas y Ganancias. Sin embargo, es fundamental entender que el Beneficio Neto es una cifra contable, no el efectivo que la empresa ingresa directamente en su cuenta. Se trata del resultado que debe declarar conforme a las normas contables. Por eso, para obtener una visión más fiel del efectivo generado, se parte del “Net cash provided by operating activities”. Una vez analizado el Flujo de Caja, podemos observar hacia dónde se dirige el efectivo:
- Inversiones.
- Adquisiciones (M&A).
- Recompra de acciones.
- Efectivo final tras todas las inversiones.
- Posición de caja al inicio y al cierre del ejercicio.
En algunos casos, parte del efectivo puede clasificarse como restringido, por ejemplo, debido a litigios u otras obligaciones que exijan mantener bloqueada cierta cantidad de dinero.
A continuación, profundizaremos en el CAPEX y el FCF (Free Cash Flow), dos conceptos fundamentales que es imprescindible comprender.
Capex
Se refiere a la inversión que una empresa realiza en su activo no corriente, que puede ser tangible (terrenos, maquinaria) o intangible (patentes, software).
Existen dos tipos de Capex:
- Capex de mantenimiento: Inversión necesaria para mantener los activos en su estado operativo actual.
- Capex de crecimiento: Inversión para expandir la capacidad y productividad del negocio.
Es crucial no confundir el Capex con el Opex (Operating Expenditure). Principales diferencias entre ambos:
| CAPEX | OPEX | |
|---|---|---|
| Tratamiento contable | Activo no corriente (inversión). Se amortiza durante su vida útil. | Gasto de explotación |
| Coste | Suele ser alto. | Suele ser bajo. |
| Ejemplos | Adquisición de terrenos, maquinaria, renovación de establecimientos, compra de licencias. | Sueldos, publicidad, reposición de suministros. |
Para obtener el FCF real, es muy importante usar el Capex de mantenimiento, ya que el de crecimiento es una inversión puntual y no recurrente. Sin embargo, las compañías rara vez presentan el Capex de mantenimiento y el de crecimiento por separado. Para normalizarlo, se pueden usar dos métodos:
- Utilizar el ratio Capex/Ventas promedio del sector.
- Utilizar la Depreciación y Amortización (D&A) como un sustituto (proxy) para el Capex de mantenimiento. Aunque no es 100% exacto, es una aproximación muy útil.
La regla de normalización es simple: si el Capex es mayor que la D&A, se utiliza la D&A; si no, se utiliza el Capex.
Free Cash Flow
El Free Cash Flow (FCF) es la cantidad de efectivo que una empresa genera después de haber cubierto todas sus obligaciones básicas para mantener el negocio operativo.
El FCF es una métrica Non-GAAP, lo que significa que no se rige por las normas contables generalmente aceptadas; además, no es válida para analizar empresas financieras.
Por ello, debemos usar nuestra propia fórmula, asegurándonos de que sea siempre la misma para ser consistentes.
Fórmula:
¿Por qué FCF y no Beneficio Neto?
El Beneficio Neto es una métrica contable que puede incluir gastos no monetarios (gastos no reales) y, de esta manera, no reflejar correctamente la situación real del dinero de la empresa.